隨著中國疫情的緩和，A股表現超越大盤

隨著新型冠狀病毒在全球擴散，脆弱的全球經濟令人更加擔憂。因此，在過去的幾周當中，儘管各國央行為了遏止恐慌性拋售，宣布降息和其他寬鬆政策，全球市場仍轉向「風險趨避」。

在所有受影響的國家中，中國看起來是率先控制住疫情的國家之一。自從中國在過去兩個月實施嚴格的隔離和積極的預防措施以來，感染率已大幅下降，從2月的每天幾百例降至本週每天不到50例。在撰寫本文時（3月23日），81,602件病例中已有72,841件出院，而根據自1月1日開始的全國報告¹，也首次顯示中國338個城市中有292個為零感染。

為了確保市場上充足的流動性，政府採取了一系列貨幣寬鬆措施，例如：將銀行同業拆借成本降到十年來的最低水準。這些政策帶來的結果之一就是使中國A股年初至今的表現優於其他區域的股票市場(見圖1)

圖1：年初至今，中國A股市場表現優於世界主要股市²

對中國來說，新型冠狀病毒的病例達到頂峰是一個正面的信號。根據野村證券研究顯示，中國主要發電廠的每日煤炭消耗量增加，再加上農曆新年後工人復工率的提高，可以發現中國的經濟正逐步回到正軌（見圖2）。

圖2：工人的累計復工率及每日煤炭消耗量³

不過，中國仍然面臨潛在的外部衝擊。在世界其他地區，目前的經濟前景仍不明朗，新型冠狀病毒病例的激增為已全球經濟和供應鏈帶來了巨大挑戰。

在這樣的情況下，我們預期中國政府將推出更多的支持性政策，包括更多的基礎建設計畫、針對中小型企業的優惠政策，以及進一步降低存款準備金比率和政策貸款利率。

有鑒於這些因素，我們預估中國今年GDP將增長4%到5%間，這對應於A股的收益增長約為1%到4%。我們也認為，中國將繼續促進新經濟領域的發展，包括5G、醫療保健和新消費等。

目前，中國A股市場的估值中看起來是合理的。滬深300指數的預估本益比是9.5倍，處於3年歷史平均之下（見圖3），根據彭博的市場共識，這個數據遠低於其他全球同類型的MSCI世界指數—12.3倍 。  

圖3：中國A股的預估本益比遠低於歷史平均²

短期內，全球增長前景低迷，加上全球市場風險偏好下降，將不可避免地為A股市場帶來壓力。但是，從長期來看，中國的結構性變化趨勢仍將保持不變。