【新興市場債券】2020年11月基金評論

由於新冠疫苗試驗的成功激起全球市場正面的回應，相較於前兩個月低迷的情緒，11月份逆轉出現樂觀情緒。在美國，選舉結果被證明有點像「金雀花和三隻熊」的情景：拜登（Joe Biden）總統引發的市場風險偏好，伴隨由共和黨控制的參議院所產生的平衡作用。這種樂觀的情緒導致了美元於本月疲軟，新興市場貨幣反彈，幫助新興市場債券創下可觀的報酬。該基金的表現好於基準指數。

該基金增持高收益債為拉抬11月表現卓越的最大因素，該部位市場上漲了6％以上，較年初有所回升，且表現略優於投資級債。而減持當地貨幣債截至目前為止一直都是相對報酬的貢獻者，然隨著風險偏好升溫，它在市場上表現強勁導致我們於11月付出了代價。

我們相信債券資產仍具有價值。我們認為雖然投資級債市場從估值的角度來看已沒那麼具吸引力，但高收益債市場利差仍維持在誘人的水準，而新興市場貨幣債仍被低估。想在這種低利率環境中尋求收益的話，應該投資新興市場債，其殖利率仍相對具吸引力。

我們於本月增加當地貨幣債的部位，並已增持到高於基準指數的比重。假如強勢貨幣投資級債的估值持續地收斂，我們有可能持續選擇性地持續增加當地貨幣債的部位。

土耳其政府債券本月於近期的表現不佳中反彈，市場受到中央銀行行長的新任命所鼓舞，而我們增加該部位。我們還增加了烏茲別克（基準指數之外的部位）和哈薩克當地貨幣主權債的部位。我們根據估值因素增持阿曼的部位到高於基準指數的比重，並利用一些價格疲軟的機會購入玻利維亞政府債。

我們賣出伊索比亞的部位，因為當地即將爆發內戰。我們也透過估值，選擇性地減持一些公司債，包括聖地牙哥地鐵（投資級債）、美洲豹能源 （高收益債）與英迪拉·甘地國際機場債券，鑑於基本面考量。

我們保持充分投資，並持有少部分現金，與AAA評級的無風險債券。