【巴西】最新市場評論

1. 事件緣起：Petrobras在2021年2月8日宣布自2月19日起柴油和汽油價格分別上調15％和10％的價格，加上今年年初的提價，汽油和柴油今年以來累計上調30％。

相關油價上漲，引發卡車司機不滿、威脅罷工。波索納洛認為這些提價缺乏對當地人民的尊重，擔憂再次引起類似2018年的全國卡車司機大罷工，提名對油氣產業毫無經驗的退休將領Joaquim Silva e Luna接任Petrobras執行長Roberto Castello Branco。

2. 股價震盪：Petrobras是巴西股市的第二大權值股，雖然波索納洛宣稱不干涉巴西國家石油公司的定價政策，但能源部直接向董事會指派新任執行長；同時波索納洛表示，他將為高電價做些事情，相關舉動引發國際投資人憂心，明年總統大選將至，巴西當局會採取更多干預的經濟措施，進行影響巴西企業獲利展望、私有化腳步及國家財政。Morgan Stanley(MS)以財政憂慮和Petrobras執行長換人為由，取消對巴西主權債的推薦。

3. 可能影響：巴西國內汽柴油短期將受到壓抑，但國際油價若持續上漲或巴西幣貶值，該公司將虧本進口原油，根據MS分析，如果Petrobras每承擔折價10％成本經營，將損失23億美元、約15％現金部位，該公司不會永遠存在這樣的折價缺口，Luna也在其他公司擔任執行長期間進行過不錯的成本控管，未來仍有可能採部份消費者承擔，短期股價將受到負面影響，長期來說公司部份煉油事業的撤資及帳上25%的現金部位，每月產生140億自由現金流量的能力，公司仍可望在未來1年重啟高股利的分派。

瀚亞巴西基金年初至今已相對MSCI巴西指數低配該檔股票，個股目前估值考慮未來12個月獲利已回到相對合理區間，且較同業折價20%，未來將視公司營運展望適度調整部位。

近期巴西疫情降溫，企業獲利可望第二季轉佳，隨著熱錢流入新興市場、資金也可望投入巴西股市，在巴西央行維持寛鬆貨幣政策、稅改題材的發酵下，投資建議分批佈局加碼，但應注意匯率風險。