【亞洲高收益債券】2021年2月基金評論

長天期債券殖利率持續上升，2月份全球債市下跌幅度擴大。然而摩根亞洲高收益債券指數表現相對較佳，上漲0.46%。

2月份十年期公債殖利率上升34個基點（至1.40％），為2016年末以來的最大單月漲幅，殖利率上升也導致債券在2月遭到拋售。市場普遍認為，在經濟活動強勁反彈的情況下，投資人對於通貨膨脹的預期越來越高，並且擔憂央行將收回超寬鬆貨幣政策，這些因素推升債券殖利率。不過，由於聯準會預計在2023年之前維持政策利率不變，因此本月的短期利率仍然保持穩定。

美國公債殖利率的上升影響了亞洲美元債券的表現，特別是考慮到存續期間較長的投資級債券。然而，利差收斂，高收益債券維持上漲，抵消了美國利率上升的影響。

於各債券種類之中，高收益企業債的表現較佳。然而，負面新聞導致一些影響，華夏幸福公司（China Fortune Land）拖欠其2021年到期的美元債消息，拉低了中國高收益房地產類股的整體表現，尤其是那些信用狀況較弱的債券。另一方面，印尼高收益房地產債券表現佳，主要由於政府採取扶持性的政策措施，包含印尼銀行放寬貸款成數及抵押貸款的要求。

高收益主權和準主權發行人的表現也有所不同。斯里蘭卡表現不佳，原因為其外匯存底下降，引起投資人對其償還債務能力的擔憂。相較之下，巴基斯坦和蒙古主權債則表現優異。巴基斯坦宣布與國際貨幣基金組織（IMF）達成初步融資協議，同時，蒙古任命新總理，緩解其政治紛擾，此舉支持了該市場的的投資者情緒。

2月份，基金加碼印尼高收益房地產債及選債帶來主要正貢獻，同時，本基金於菲律賓公司債的部位也推升表現。中國高收益債則表現不一，加碼房地產帶來正貢獻，然而，準主權/當地政府債則影響其績效。此外，由於國內利率上升和印尼盾表現疲軟，印尼國內債券市場下跌，而基金對印尼盾債券的曝險也拖累基金表現。

由於投資人對於經濟復甦較樂觀，且通膨的預期越來越高，全球利率快速上升。然而，對更高通膨的擔憂似乎為時過早，但多數主要經濟體的通膨率仍然適中。即使市場早在央行發布點陣圖之前，就已對聯準將在2023年的首次加息做出反應，聯準會和歐洲央行依然承諾保持貨幣政策寬鬆（保持利率為零）並維持其量化寬鬆的政策。

儘管短期利率市場波動，我們認為近期的走勢過度反映。然而，長期通縮趨勢和較大的全球產出缺口可望使通膨壓力進一步緩解。我們預期，當美國公債殖利率穩定時，投資人對收益的需求將延伸至亞洲債券。在流動性保持充裕的情況下，亞洲債券所提供的收益優勢及強勁的增長潛力將持續吸引投資人。然而，中國更嚴格的融資條件可能會影響那些體質較弱的公司。

本基金加碼中國房地產債及印度可再生能源和印尼企業債。隨著「三條紅線」改革的實施，我們試圖從中尋找機會，持續在中國地產公司中汰弱留強。同時，我們選擇性地參與債券的新發行，包含由印度可再生能源公司發行的新債，同時降低估值過高的高收益主權債部位。