摘要
新興市場的美妙之處在於沒有單一敘事方向。該地區包括大宗商品與貨物出口國，以及成長、通膨、獲利前景各不相同的服務業經濟體。當投資人涉略整個新興市場的投資範圍，便會享受到更廣泛、具差異性的投資機會；長期來看，將能發揮風險調整後報酬的卓越潛力。
亞洲投資人（或持有亞洲股票的投資人）或許會質疑全球新興市場（GEM）配置的必要性。畢竟亞洲佔 MSCI 新興市場指數的 78%；儘管一大部分來自佔該指數 30% 的中國1 。
在廣泛的投資範疇下，投資人有更多空間發掘定價錯誤的公司──這對長期投資報酬產生正面影響。為了尋找全球新興市場中最具繁盛前景的企業，我們常常將目光轉向新興亞洲以外的地區，如新興歐洲、中東、非洲（EMEA）及拉丁美洲。圖 1 顯示，這些市場過去曾帶來強勁報酬；隨著時間演變，機會也會移轉於不同地區。
圖1、新興市場的年度報酬
資料來源︰彭博。MSCI指數以美元計。
尋求多元化投資
每個新興市場皆有各自的政策、總體與市場特性，以及自身的挑戰及優勢。儘管中國歷來一直是新興市場的重要動能來源（並將繼續如此），但隨著中國經濟成長放緩、採取國內主導的成長政策，其影響力逐漸減弱。這可能為由下而上的選股投資人創造更獨特及多元的機會。
比較各地區指數時，不足以代表亞洲的產業可能在其他新興地區提供投資機會。例如，儘管金融與科技業佔MSCI全亞洲指數主要權重，但在MSCI新興市場拉丁美洲指數中，原物料及必需消費品產業佔比較高；而MSCI新興歐非中東指數中，通訊及能源產業更加突出。見圖2。
圖2、產業分佈
資料來源：MSCI。2023年6月。
亞洲投資人若在國內市場大量持股，需要注意MSCI新興市場指數與日本、印尼、中國、馬來西亞及泰國股市的相關性最低（<0.6）；因此，這些國家的投資人能透過更廣泛的全球新興市場配置進行分散投資。見圖3。相較MSCI新興市場指數，新加坡、馬來西亞及印尼市場的金融產業比重較高，而韓國、台灣市場則明顯側重科技產業。
圖3、MSCI指數與MSCI新興市場指數的10年相關性
資料來源：Morningstar Direct。2013年1月至2022年12月。
結構性因素推動
結構性趨勢（如減碳）將在全球各地創造和破壞投資價值；投資人需要做好準備，同時應對挑戰並把握機會。
近100個國家（佔了75%以上的全球溫室氣體排放量（GHG））、7,500間公司及1,100個城市宣佈設立目標以實現「淨零碳排」2 ──正如過去文章所述，全球新興市場大有機會受益於綠色轉型主題。
亞洲新興市場顯然受惠於這兩大趨勢；但亞洲以外，有些新興市場具備的獨特優勢將創造不可多得的投資機會。例如，全球在實現淨零碳排期間需要大量用於轉型的資本支出（綠色資本支出）有利於商品資源豐富的新興市場國家；全球電網快速擴張將推動銅的需求量；而電動車日益普及將促進鋁、稀土的需求成長；對風能的日益依賴也將提升銅與稀土的價格。見圖4。
雖然印尼的鎳儲量為全球最高（佔全球儲量的22%），目前60%以上的石墨及稀土也來自中國，但大部分的鈷、鉑及銅的生產依然仰賴亞洲以外的新興國家。由於亞洲大多數國家皆為大宗商品進口國，因此投資於拉丁美洲及歐非中東地區內商品資源豐富的國家，能在大宗商品價格上升期間提供一定緩衝。
圖4、潔淨能源科技需要的關鍵礦物*
資料來源：國際能源署。*對特定潔淨能源科技的相對重要性。
地緣政治的緊張局勢、監管環境的變化，加上強化供應鏈穩健性及提高成本競爭力的期望，促使全球供應鏈的轉變。越來越多美國及歐洲公司加速推動供應鏈的「友岸外包」﹙Friend Shoring﹚或「近岸外包」﹙Nearshoring﹚。其他公司則採用「中國加一」策略，在中國以外的地點建立生產設施，推動供應鏈多元化。
毗鄰美國的墨西哥受惠於《美墨加協議》及美國的《降低通膨法案》，生產力強大、勞動力充足，是美國公司近岸外包的理想選擇。鋰、銅是電動車及再生能源的關鍵原料，兩種礦物儲量豐富的拉丁美洲更成為熱門的投資之地。與此同時，中歐三國（波蘭、匈牙利、捷克）及土耳其具競爭力的製造基地，有望吸引（尤其是來自先進歐洲國家）近岸外包的機會。
源自全球供應鏈轉移，外國直接投資流量 （FDI）重新分配將失去平衡，並分出贏家與輸家3。 全球地緣政治緊張局勢、更加保守鎖國的政策，導致中國的流入/流出的外國直接投資下降（疫情持續影響與長期封鎖措施可能也是原因之一）。
圖5最後一行顯示，拉丁美洲及新興歐洲是美國對外直接投資的受惠者。外國直接投資流入對新興經濟體相當重要──除了能創造就業機會及鼓勵資本形成，也有助於實踐科技與生產高效率管理，為經濟及企業帶來正面效益。
圖5、不同地區之間的外國直接投資重新分配（2020 Q2 至 2022 Q4 對比 2015 Q1 至 2020 Q1）——衡量與整體變化的百分位偏差
資料來源：fDi Markets；國際貨幣基金組織工作人員計算數字。註：圖中顯示地區性外國直接投資變化與整體變化的偏差（下降 19.5%）。變化乃根據2020年第2季至2022年第4季的綠地外國直接投資數量及2015年第1季至2020年第1季的平均數量計算。綠色（紅色）陰影表示正（負）數。Excl. = 排除。
新興市場中沒有單一的論述方向
包含大宗商品、貨物出口國，以及服務業為基礎的經濟體，新興市場的美妙之處在於其不一致的敘事方向。各國的發展階段與通膨前景各異，而與中國、西方不同的地理及外交關係也對收益產生相異影響。沿著地緣政治界線重新塑造的全球供應鏈改變了生產及採購策略；全球所需的巨額轉型資本支出，有利於商品出口國及擁有關鍵儲量的國家。
透過廣闊的新興市場投資範圍，投資人能享受更充足的多樣性、更具差異化的機會，以及更大程度的分散投資。與此同時，亞洲以外的部分新興地區市場波動度較大，有利於投資過程不受市場雜訊干擾，更聚焦於基本面。
更多文章
1. 截至2023年7月。
2. https://climateactiontracker.org/documents/1083/2022-10-26_StateOfClimateAction2022.pdf
3. 資料來源︰世界經濟展望。崎嶇復甦。2023年4月。
Singapore and Australia (for wholesale clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore, is exempt from the requirement to hold an Australian financial services licence and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Australian laws.
Hong Kong by Eastspring Investments (Hong Kong) Limited and has not been reviewed by the Securities and Futures Commission of Hong Kong.
Indonesia by PT Eastspring Investments Indonesia, an investment manager that is licensed, registered and supervised by the Indonesia Financial Services Authority (OJK).
Malaysia by Eastspring Investments Berhad (531241-U).
United States of America (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is registered with the U.S Securities and Exchange Commission as a registered investment adviser.
European Economic Area (for professional clients only) and Switzerland (for qualified investors only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A., 26, Boulevard Royal, 2449 Luxembourg, Grand-Duchy of Luxembourg, registered with the Registre de Commerce et des Sociétés (Luxembourg), Register No B 173737.
United Kingdom (for professional clients only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A. - UK Branch, 10 Lower Thames Street, London EC3R 6AF.
Chile (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Chilean laws.
The afore-mentioned entities are hereinafter collectively referred to as Eastspring Investments.
The views and opinions contained herein are those of the author on this page, and may not necessarily represent views expressed or reflected in other Eastspring Investments’ communications. This document is solely for information purposes and does not have any regard to the specific investment objective, financial situation and/or particular needs of any specific persons who may receive this document. This document is not intended as an offer, a solicitation of offer or a recommendation, to deal in shares of securities or any financial instruments. It may not be published, circulated, reproduced or distributed without the prior written consent of Eastspring Investments. Reliance upon information in this posting is at the sole discretion of the reader. Please consult your own professional adviser before investing.
Investment involves risk. Past performance and the predictions, projections, or forecasts on the economy, securities markets or the economic trends of the markets are not necessarily indicative of the future or likely performance of Eastspring Investments or any of the funds managed by Eastspring Investments.
Information herein is believed to be reliable at time of publication. Data from third party sources may have been used in the preparation of this material and Eastspring Investments has not independently verified, validated or audited such data. Where lawfully permitted, Eastspring Investments does not warrant its completeness or accuracy and is not responsible for error of facts or opinion nor shall be liable for damages arising out of any person’s reliance upon this information. Any opinion or estimate contained in this document may subject to change without notice.
Eastspring Investments (excluding JV companies) companies are ultimately wholly-owned/indirect subsidiaries/associate of Prudential plc of the United Kingdom. Eastspring Investments companies (including JV’s) and Prudential plc are not affiliated in any manner with Prudential Financial, Inc., a company whose principal place of business is in the United States of America or with the Prudential Assurance Company, a subsidiary of M&G plc (a company incorporated in the United Kingdom).