摘要
- 2026年，預計美國及歐洲經濟成長將會放緩，但亞洲財政及貨幣政策刺激措施將大致抵銷相關影響。
- 全球人工智慧基建發展將利於出口半導體、發電設備及電池的亞洲國家。
- 面對貿易政策及美元走勢不明朗的環境，多元化的戰術性超額報酬、避險及防禦型策略能提升投資組合韌性。
瀚亞投資首席經濟學家Ray Farris表示，預計2026年的經濟環境將是美國及歐洲經濟成長稍為放緩，但亞洲財政及貨幣政策刺激措施將大致抵銷相關影響。
圖1：GDP成長與通膨預測
資料來源：瀚亞投資。2025年10月。
美國方面，我們預計其國內生產毛額成長將由2025年的約1.9%放緩至2026年的1.6%。近期就業長成長放緩及關稅成本持續上漲，將導致2026年美國國內生產毛額成長的阻力不斷增加。預計美國聯準會將在12月會議下調聯邦基金利率25個基點，並在2026年再降息50個基點，相關降息措施料將大致抵銷上述經濟阻力。我們不排除進一步降息的可能性，因我們認為美國總統川普將在2026年6月任命一位鴿派官員，以接替現任聯準會主席鮑爾。重要的是，企業指引顯示，對數據中心及相關電力基建的企業開支將在未來數季持續成長，但增速將逐漸放緩。
預計聯準會降息及美國通膨上升的雙重影響將在2026年導致美元走弱。
圖2：聯準會降息將影響相對於美元的利率差
資料來源：LSEG Datastream，2025年10月。
歐洲方面，預計德國的財政刺激措施、歐洲央行在2025年下調政策利率的滯後影響，以及不斷改善的營商信心，將大致抵銷美國關稅對歐盟出口造成的經濟阻力。歐元區國內生產毛額成長成長速度料將由2025年的1.3%輕微放緩至2026年的約1.1%。
亞洲方面，根據有國中國四中全會的媒體報導，中國政府致力將2030年前的每年國內生產毛額成長維持在約5%。我們預計，受惠於新的財政刺激措施，以及對戰略性產業（尤其是科技、交通及生物科技）的投資，2026年的經濟成長將達4.8%。我們亦預計國內消費品的補貼將會增加，退休金及社會福利金亦有所提高，但針對消費的新一輪更強大刺激方案的規模仍充滿變數。
2025年印度經濟成長勝預期，達6.8%，而我們預計2026年印度經濟將成長6.6%。印度改革商品與服務稅稅制、減免個人稅項、減免微型、小型及中型企業以及出口商的企業稅項，並再次將政策利率下調25個基點及放寬信貸監管，應有助刺激印度內需。預計印度將在未來數月與美國達成協議，以降低關稅稅率。
印尼、泰國及菲律賓亦推出新的財政刺激措施，相關措施自2025年起實施，料將在2026年繼續利好經濟成長。
加強貨幣寬鬆政策及人工智能基建發展將推動亞洲經濟成長
2026年，貨幣政策進一步放寬將是利好亞洲經濟及資產市場的關鍵因素。
聯準會降息及結束量化寬鬆政策導致全球貨幣環境更加寬鬆，同時亦促使其他央行進一步下調政策利率。亞洲方面，台灣以外的所有國家／地區的通膨均低於央行目標及歷史平均水平，台灣通膨則符合央行目標。相比之下，馬來西亞以外的所有國家／地區的實際政策利率均高於歷史平均水平。
圖3：亞洲通膨低，有空間進一步放寬貨幣政策
資料來源︰LSEG Datastream，2025年10月。
考慮到上述各種因素，我們預計中國、印度、印尼、菲律賓及泰國將下調政策利率，而印度等部分國家亦會放寬對銀行及非銀行金融公司的監管限制，料將在2026年推動信貸成長。
圖4：預計大部分亞洲央行將在2026年降息
資料來源：瀚亞投資。2025年10月。
全球人工智慧基建發展是亞洲的另一股成長動力，其將推高對半導體、電子產品、發電設備及電池的需求，而配合國內政策寬鬆措施，這股動力有助推動亞洲各地股票的盈利預測上調。
圖5：亞洲各地企業獲利預測上調
資料來源：LSEG Datastream，2025年10月。
亞洲市場走勢分歧，需要採取主動型部署
全球人工智能基建發展亦導致亞洲各國中，人工智慧產品出口國（主是為新加坡等北亞國家）與非人工智慧產品出口國（主要為東盟國家）之間的走勢分歧。鑑於區內走勢分歧，我們預計東南亞放寬貨幣政策的幅度將大於北亞，以刺激內需及房地產市場。
這種分歧走勢對投資人具重大啟示。北亞的整體經濟成長及其對企業獲利的傳導作用料將最為強勁，而在北亞市場中，投資者應關注人工智慧熱潮的受惠領域，以及在中國及日本獲政府特別支持的行業。與此同時，預計印度的成長將日益擴展至消費及房地產復甦。東南亞方面，投資者應關注國內資產通膨的投資機會。考慮到市場環境，審慎的主動型投資組合持倉管理較簡單的指數策略更能為投資者帶來好處。
美元走勢與貿易政策為關鍵風險
我們的貨幣政策及經濟成長預測的主要風險來自美元走勢及亞洲部分地區的房價。若美元走勢出乎預期開始轉強，大部分亞洲央行或會停止降息。與此同時，韓國及泰國央行均對家庭債務水平及房價表示憂慮，我們認為後者亦是新加坡金融管理局關注的問題。
此外，貿易政策的不確定性將持續反覆出現。亞洲與美國達成的貿易協議的實際上仍是簡單框架，而非具體協議，意味著在2026年全年，進一步談判及有關理解協議上的分歧將頻繁出現。然而，這些衝擊的嚴重程度或低於2025年上半年。關鍵的是，持續的國內政策刺激措施應足以緩衝相關衝擊。
採取多元化戰術性超額報酬策略，提高投資組合韌性
面對當前宏觀環境，瀚亞新加坡多元資產投資組合解決方案主管Craig Bell認為，2026年的關鍵仍然是分散投資及風險管理。由於股票及債券等傳統資產類別之間的負相關性的可靠性下降，透過系統化避險策略來限制投資組合回落幅度，能夠保護投資組合，而不會顯著減低長線報酬。關鍵的是，相關策略並不依賴各資產類別之間的相關性假設。
另一方面，透過戰術性資產配置超額報酬策略獲取涵蓋多個投資期的多元化收益來源，能夠在2026年顯著提高投資組合價值。我們的戰術性策略由四大支柱組成。
第一個支柱是運用數據來識別短期戰術性投資機會。例如，我們會評估關鍵總體經濟指標，以預測市場預期對央行政策決定的變化，從而運用可執行的投資想法進行配置。
第二個支柱是配合短期數據分析，依靠嚴謹的基本因素研究來識別長期趨勢，以發掘中期戰術性投資機會。
此外，我們亦計劃在2026年透過套利及凸性超額報酬來源，提高投資組合超額報酬。預計利率差距及央行政策轉向將在債券及貨幣市場創造可觀的套利機會。我們亦希望把握已開發市場及新興市場違約風險相若的債券的潛在收益率差距獲利。
瀚亞新加坡量化策略主管Ioannis Kampouris表示，防禦型策略亦能提高投資組合韌性。全球市場的集中度風險日益明顯，目前的全球股市表現由極少數股票主導。亞洲市場的集中度亦持續上升，與美國及已發展市場的趨勢一致。亞太區（日本除外）的有效股票數目遠低於其長期平均值。集中度日益上升的趨勢突顯了分散投資的需要，並提高了在此形勢下進行主動型管理的價值。
分散投資必須涵蓋各個產業組別、地域及風格因子（例如價值、成長、動能、低波動、品質及規模（小型股））。部分風格因子著重實現超額報酬，部分則旨在控制風險，各自在投資組合構建中發揮著不同作用。
多元因子股票策略選擇相關性較低的因子來增強分散投資的作用，並有望降低投資組合風險。透過結合傳統與非傳統數據，並採用先進演算法，投資策略能拓展發掘正交超額報酬信號的邊界，捕捉一系列更多元化且互不相關的股票報酬推動因素。同樣，投資人必須考慮超額報酬因子與風險因子之間的相關性。兩者的相關性越低，投資者的風險報酬分析結果便越清晰，有助提高構建及優化投資組合的效率。
展望2026年，相關性較低的超額報酬來源能強化互補因子的綜合作用，有助管理風險及提高投資組合韌性。低波幅等防守型策略或會在集中的投機式升勢中表現落後，但由於其能夠緩減下行風險並長期實現穩定報酬，因此應成為投資組合的核心配置。
除防守型策略外，永續投資亦可識別出能夠適應消費者行為及行業監管變化的公司，藉此增強投資組合韌性。瀚亞新加坡永續發展主管Joanne Khew預計，全球對可持續解決方案的需求將在2026年繼續呈廣泛分歧。然而，儘管需求各異，但市場料將廣泛關注這些解決方案在不同市場週期中的表現，並持續監察其報酬及風險推動因素。考慮到氣候轉型，我們亦預計市場將更加關注氣候適應及緩解方案，為私人市場創造了全新投資機會，尤其是有關氣候適應及基於自然的解決方案，以及受管理的煤炭淘汰舉措。預計主動型基金將在全球永續發展基金領域中繼續佔據主導地位。然而，被動型永續基金的作用亦日益重要，有助機構投資人參與氣候轉型，並管理其相對於廣泛市場基準的風險。
更多文章
Singapore and Australia (for wholesale clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore, is exempt from the requirement to hold an Australian financial services licence and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Australian laws.
Hong Kong by Eastspring Investments (Hong Kong) Limited and has not been reviewed by the Securities and Futures Commission of Hong Kong.
Indonesia by PT Eastspring Investments Indonesia, an investment manager that is licensed, registered and supervised by the Indonesia Financial Services Authority (OJK).
Malaysia by Eastspring Investments Berhad (531241-U).
United States of America (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is registered with the U.S Securities and Exchange Commission as a registered investment adviser.
European Economic Area (for professional clients only) and Switzerland (for qualified investors only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A., 26, Boulevard Royal, 2449 Luxembourg, Grand-Duchy of Luxembourg, registered with the Registre de Commerce et des Sociétés (Luxembourg), Register No B 173737.
United Kingdom (for professional clients only) by Eastspring Investments (Luxembourg) S.A. - UK Branch, 10 Lower Thames Street, London EC3R 6AF.
Chile (for institutional clients only) by Eastspring Investments (Singapore) Limited (UEN: 199407631H), which is incorporated in Singapore and is licensed and regulated by the Monetary Authority of Singapore under Singapore laws which differ from Chilean laws.
The afore-mentioned entities are hereinafter collectively referred to as Eastspring Investments.
The views and opinions contained herein are those of the author on this page, and may not necessarily represent views expressed or reflected in other Eastspring Investments’ communications. This document is solely for information purposes and does not have any regard to the specific investment objective, financial situation and/or particular needs of any specific persons who may receive this document. This document is not intended as an offer, a solicitation of offer or a recommendation, to deal in shares of securities or any financial instruments. It may not be published, circulated, reproduced or distributed without the prior written consent of Eastspring Investments. Reliance upon information in this posting is at the sole discretion of the reader. Please consult your own professional adviser before investing.
Investment involves risk. Past performance and the predictions, projections, or forecasts on the economy, securities markets or the economic trends of the markets are not necessarily indicative of the future or likely performance of Eastspring Investments or any of the funds managed by Eastspring Investments.
Information herein is believed to be reliable at time of publication. Data from third party sources may have been used in the preparation of this material and Eastspring Investments has not independently verified, validated or audited such data. Where lawfully permitted, Eastspring Investments does not warrant its completeness or accuracy and is not responsible for error of facts or opinion nor shall be liable for damages arising out of any person’s reliance upon this information. Any opinion or estimate contained in this document may subject to change without notice.
Eastspring Investments (excluding JV companies) companies are ultimately wholly-owned/indirect subsidiaries/associate of Prudential plc of the United Kingdom. Eastspring Investments companies (including JV’s) and Prudential plc are not affiliated in any manner with Prudential Financial, Inc., a company whose principal place of business is in the United States of America or with the Prudential Assurance Company, a subsidiary of M&G plc (a company incorporated in the United Kingdom).