【入息】202007基金評論

七月是一個矛盾的月份。歐盟為那些受到病毒影響最嚴重的經濟體設立了7500億歐元的復甦基金，激勵了投資者。同時，有跡象表明經濟活動正在迅速回升，例如美國和工廠的就業人數快速增加。改善工廠活動和工業生產。另一方面，還有更多令人擔憂的消息，包括在世界各地迅速增加的新冠肺炎確診人數，特別是在美國、英國和澳洲，也導致重新頒布的地區型旅行禁令及商業活動的暫停。

中美之間的緊張局勢再次升溫也打壓了投資者的情緒。股票市場漲跌互見，儘管中國、許多新興市場和那斯達克指數強勁反彈，但英國，日本和歐洲大部分國家卻下跌。固定收益市場反映出謹慎的增加，在義大利和美國債券市場的帶動下，政府債券溫和增長。儘管謹慎，但新興市場和公司債券的表現優於主權債務。

基金小幅上漲，貨幣疲軟是一大不利因素。相較於歐元，美元和日元特別疲軟，而這也給美國和日本資產的收益帶來壓力。我們的對沖活動（至少70％的基金必須持有歐元或以歐元進行對沖）對這種影響進行了補償。確實，以績效表現而言，對沖貢獻最大。義大利政府債券也增值。股市下跌最大的是日本，在日本，鐵路運營商的股價下跌反映了人們對進一步旅行禁令的擔憂；在歐洲，銀行股再次下跌。

儘管美元疲軟損害了獲利，我們在美國國債中的大型部位以當地貨幣小幅增長。美國股市，尤其是金融股，在我們擁有更多曝險的情況下也發生了同樣的情況，雖然資訊科技和醫療保健類股的上漲超過了外匯走勢。貨幣疲軟也抹去了一些新興市場債券的收益，尤其是來自哥倫比亞，南非和印尼的債券。目前，在投資組合中，一個重要的考慮因素是，公司普遍應金融機構的要求或出於節約現金的目的而削減股息。

減少或暫停股利分配將對基金的創收能力構成挑戰，並且資產類別的收益交付可能會減少且更加不穩定。我們認為，最為永續的創收方式是確保投資組合的建構正確，從而使我們能夠不斷增加可以創造收入的資本。儘管企業減少了一些股利支出，但我們仍從新興市場和外圍的歐洲政府債券、債券和股票中獲得收入。
 
鑑於新冠疫情引發的經濟衰退是為了保護人們而不是由於過度借貸或資本分配不當而導致的經濟活動暫時停止，因此公司或許可以相對較快地恢復股息支付。一旦情況恢復正常，股息仍然有可能不被完全取消，只是暫時取消而以，而這也有可能在以後支付。刪減股息意味著，短期內我們不需要改變創造收入的方法，長期而言我們會尋找股息較不被影響的曝險。

部位調整：

在一段時間義大利政府債券的價格表現良好後，投資者再次放心，歐盟已準備好支持其實力較弱的成員國，我們進一步降低了曝險。收益被保留為現金，以使我們有能力對任何潛在波動性所帶來的機會做出動態反應。

鑑於典型的60/40（股票/債券）投資組合的預期回報可能會與過去30年一樣低，因此我們將進行更多的策略分配，以從投資組合中產生理想的回報水準。例如，我們預計未來幾個月內，各個國家和產業的股票表現將不盡相同，我們將需要積極地擴大部位以利用出現的機會。