【入息】2020年3月基金評論

2020年3月是近幾年股市最糟的月份，部分因新冠疫情在全球蔓延，投資人持保守態度，儘管各國政府和央行宣布前所未有的擴張性政策，但所有金融資產皆下跌，其中股票跌勢最重。受到全球經濟衰退恐使重挫企業營收與股利支付的預期，股票急遽下跌，其中最為弱的一塊就是歐洲和新興市場，以及英國國內企業，債券市場也同樣疲軟。更糟的是，阿拉伯聯合國和俄羅斯無法達成減產協議，原油價格戰使油價崩跌，這意味能源業是表現最差的產業，旅遊、休閒和金融產業也是。避險情緒使得投資人轉為持有現金，甚至黃金和德國政府債券等傳統的避險資產也下跌。當投資人考量到資金大規模注入現金的影響，英國和美國公債溫和上漲。

基金績效下跌，主要是被股票部位拖累，尤其是歐洲和美國銀行股。受到貨幣貶值拖累，新興市場公債表現不佳，尤其是南非、墨西哥和哥倫比亞，連帶公司債券也遭到拋售。美國公債是唯一沒有拖累基金表現的，這也抵消了部分下跌。我們相信疫情引發的衰退不會是傳統的長期衰退，這次的經濟衰退不是因為錯誤的政策決定或資本配置不當引起的，而是為了保護民眾健康。我們認為經濟將迅速進入谷底，但疫情結束後，經濟復甦的速度可能會比一些人認為的更快。各國政府推出前所未有的財政和貨幣刺激措施，雖然無法解決健康危機，但在這段經濟活動明顯減少的時期，我們相信它將為經濟提供支持。最後，一旦我們度過疫情，政府的刺激措施將促進復甦的腳步。隨著市場快速的改善，經濟將很快反彈。

三月份，我們利用價格波動對投資組合進行了幾次調整。但是，我們仍然保持對風險資產的偏好，並增加股票部位至範圍的上限，主要增加美國和歐洲銀行股，儘管歐股走跌，我們仍考慮增加曝顯部位。我們也增加小部分的基建和再生能源股曝顯，基礎建設投資通常會獲得相當程度的收益來源，可能可以為我們股票部位帶來多元的收入。

固定收益方面，月初義大利政府債券收益率上升時，我們增加了義大利公債部位曝顯。目前看來，歐洲央行似乎打算提供強有力的支持，以免歐元區殖利率利差擴大，因此我們認為義大利主權債務的收益率頗有吸引力。但是，從長遠來看，如果歐盟各國是否會共同承擔的問題仍無法得到解答，那麼歐洲邊陲國家債券可能會變得脆弱。我們積極擴大長天期美國公債曝顯，月初收益率下降時我們減少曝顯部位，後續收益率上升時重建部位，最後利用較低收益率再次獲利了結部分部位。此外，日元部位增加，作為傳統的避險資產，在市場大量拋售的環境下，可為我們提供多樣的報酬收益。