【收益優化】2020年6月 基金評論

6月份，歐洲與其他地區開始逐步解封，投資人持續從央行的反應中獲得啟發，大規模的財政與貨幣政策刺激方案，使得多數的風險性資產受惠。從經濟數據可以看到，冠狀病毒對於全球經濟的影響，就業數據疲軟、消費需求下降、商業信心低迷，但投資市場於6月份仍維持強勁的表現。

全球股市持續上漲，數據顯示企業在未來幾個月將重新雇用員工；公司債同步走揚，美元企業債表現優於歐洲與英國。風險性債券如高收益債與新興債，也受惠於投資人風險胃口增加，當月表現優異，也同時提振了第二季的表現。核心政府債當中，美國公債、德國公債與英國公債，收益率依舊非常低，因為貨幣政策持續支撐債券價格。6月份的績效如5月份一樣，主要績效貢獻來自於投資等級債(非金融)，利差收斂提升績效表現，美元債的表現也優於歐元與英鎊債。股票部位也是正貢獻來源，主要來自汽車產業的拉抬。核心政府債殖利率於區間盤整，存續期間長短對於績效表現影響較小。

投組變動：

本月主要交易集中在降低信用債的曝險，特別是高收益債的部位，高收益債的利差持續收斂，但違約的不確定性仍高。投資級債當中，月初有一波明顯上漲，基金逢高獲利了結，減少曝險部位。我們出售了一些於四月與五月買進的債券，包含部分初級市場發行的新債。投資級債之間估值仍有差異，經理人依舊可以透過基本分析，找到價值相對低估的投資機會。此外、我們也能在初級市場與次級市場，找到基本面佳、同時提供較高殖利率的公司，如武田製藥(BBB)、與德意志鐵路(AA)。

存續期間方面，投資組合目前為2.6年，相較於基準指數6.6年而言，減碼4年。但是我們有調整存續期間的結構，我們將部分美元債轉換為歐元債，透過賣出美國10年期通膨連結債，買進德國通膨連結債，賣出期義大利公債的空頭部位。我們相信義大利公債的價格，將會受到歐洲央行量化寬鬆的支持。新興市場方面，我們維持比較謹慎的態度，本月買進10年期新發行的巴西公債，主要提供較高的殖利率收益。

本月我們決定減少4%高收益債的曝險，在經濟衰退時期，高收益債的潛在違約率仍相對高。考量當前的違約率與不確定性，我們認為目前高收益債的價值位於合理/偏貴的區間。6月份股票調整有限，仍維持3.5%的部位。投資組合仍維持較高品質的資產，25%的政府公債(含現金)，我們也相信依照現行的配置，如果風險性資產持續上漲，基金將會回到正報酬。如果經濟成長與疫情問題再度浮現，高品質的投資組合也能提供下檔保護，同時保有逢低買進的投資機會。