【收益優化】2020年3月 基金評論

瀚亞投資 - M&G收益優化基金(本基金配息來源可能為本金)

       三月份新冠疫情大爆發，使得全球經濟的穩定前景在短短幾週就轉為衰退：就業、消費需求和更廣泛的經濟活動受到重大打擊。美國失業補助申請創下紀錄，3月下半月超過1000萬人申請了失業救濟。投資人風險偏好下降，導致多數資產類別的價格大幅下跌。在債券市場，估值發生重大變化。信貸利差在美歐洲企業債券上大幅擴大，儘管沒有擴大到2008與2009年金融危機的水準，但也達到了2011、2012年歐元區危機中的水準。

       英國和美國公債因降息而上漲，但在歐洲(含德國)和日本的政府債券均遭拋售。市場風險偏好較差，新興市場債券和股票整體上較為疲軟，但部分也是為了反映原油市場需求下降與價格戰拖累的油價下跌。各國央行迅速採取應對措施， 但歐洲央行沒有降息，這似乎表示大家認為低利率或甚至負利率的影響充其量只是模稜兩可，或甚至可能對經濟造成損害。

      原本經理人考量當前經濟環境，和極低的政府債券收益率，基金的部位配置將會適合利差緊縮的環境，主要以投資級債為主。但是受到肺炎疫情影響，信用債利差的大幅擴大是主要的不利因素，因此對基金績效而言，最大影響的因素來自公司債的部位。基金的高收益部位也相對較小，擁有較多的高收益債部位，並不一定會帶來好處。我們偏愛BBB評級的債券，也確實擁有較多的美國長天期BBB級債曝顯，但市場受到疫情帶來的影響，利差急遽擴大，也對績效產生影響。

      在存續期間的部份我們做了些調整，首先因為美國長天期公債相對便宜，我們加碼美國長天期公債，增加存續期間從1.4年到2.8年左右。由於經濟形勢發生重大變化，我們認為現階段不宜將存續期間維持在最短的水準。

投資級債券 出售部分高品質的短期債券，也利用初級市場誘人的溢價購入投資級債券，此外我們也開始脫手歐洲投資等級企業債CDS轉向持有實體債券。

高收益債券 趁高收益債券信用利差擴大的時機加碼高收益債券，主要藉由加碼歐洲CDS指數，因為它相對於美國，受到能源產業影響較小。

政府公債 積極布局於政府公債，我們加碼美國與歐洲通膨連結債，獲利了結日本通膨連結債。我們也減碼義大利政府債券部位。

股票 對經濟情況的擔憂，我們脫手銀行產業部位，故股票曝顯較前月下降。