【亞洲高收益債券】2020年5月基金評論

5月份，市場風險情緒持續回升，推升風險性資產表現，信用利差收斂貢獻JPMorgan亞洲美元高收益債券指數總報酬3.02%。

5月份，市場投資人關注疫情對於更多國家暫停經濟活動的影響，同時關注新冠肺炎感染率是否進入高原期。美國4月份失業人數達2,050萬人，失業率14.7%，達到二次世界大戰以來的新高。另外，中美之間關係增添市場不確定性，包含中美第一階段貿易戰協議尚未達成共識，晶片出口給華為，以及中國人民大會計畫在香港實行國安法等議題皆影響投資人風險情緒。

亞洲美元債中，高收益公司債受到市場風險情緒改善表現較佳，中國經濟數據改善且市場流動性問題緩和。中國4月份經濟數據，包含出口、工業生產、投資及零售銷售等數據皆有改善，顯示在2020第一季經濟活動受到疫情影響後，經濟已逐漸回升。

整體來說，亞洲高收益債上漲主要由金屬礦業公司及能源產業驅動，受惠於國際油價反彈。國家別而言，印度和印尼高收益債表現較佳，反之，高收益主權債及準主權債表現較落後。

5月份，本基金加碼印尼高收益公司債貢獻正報酬，尤其是金屬礦業及不動產公司。另外，中國地產及當地政府債的挑選也貢獻正報酬。然而，加碼斯里蘭卡及香港金融債的挑選拖累基金表現。

年初以來，基金績效主要受到3月份市場下跌影響。由於3月份印尼及印度高收益債市下跌較多，基金加碼印尼及印度高收益公司債為主要影響績效因素，在這些市場中，基金加碼印尼房地產及金屬礦業公司及印度基礎建設、消費產業帶來負貢獻。另外，當地貨幣債券亦帶來負貢獻，同時，基金加碼斯里蘭卡也影響整體表現。然而，基金加碼中國地產及香港債券的挑選帶來基金績效正貢獻，抵銷上述負貢獻影響。

自3月份的低點以來，市場氣氛有顯著的改善。各國政府和央行抱持「無論如何都要減低新冠疫情衝擊」的心態，紛紛推出強力的刺激政策，最終也有效使市場從恐慌中冷靜下來。隨著傳染率開始減緩，各國逐漸放寬隔離限制，我們預期全球經濟可望在2020年第2季成功觸底。

然而，我們預期經濟不會立即復甦回到疫情之前的狀態，因為各國政府將保持謹慎地解除隔離措施，以免發生第二波的大範圍傳染。截至目前為止，疫情對經濟造成前所未見的衝擊，加上疫情傳播途徑的不確定性，將在短期內帶來較具挑戰性的總經環境。近期的數據也佐證了上述觀點，近幾個月亞洲的公司債市場降評公司數以及違約率皆上升。

在此背景之下，儘管預期未來疫情對市場的衝擊將不會如三月一樣劇烈，對於公司債市場來說，信用評級至關重要，高信評債券與較低信評債券的表現可能截然不同。因此，我們仔細審視疫情對個別債券發行者的影響，以避免持有或清除近期可能有立即流動性需求，或有再融資壓力的發行者。

5月份，我們出售部分中國當地政府債及房地產債券，反之，增加金融產業曝險。

整體而言，目前投組主要加碼中國地產債，印尼金屬礦業及地產公司、印度公用事業，同時減碼香港企業債券。