【入息】202006基金評論

6月份，投資人對於經濟數據感到興奮，數據顯示整體經濟表現，可能將快速的復甦。隨著各個國家開始放寬封鎖的限制，消費者出現報復性的消費，美國與英國的零售銷售數據快速反彈。採購經理人指數也說明，整體製造業活動持續改善。全球央行進一步地推出刺激方案，也改善了投資人的風險情緒。投資人目前更關注於經濟的復甦，而非GDP的衰退，因此股市得以持續反彈。然而部分地區的感染人數有所回升，如美國、中國、德國與印度等地，導致當地實施短暫的旅遊限制，也使得市場有所回落。相同的問題，美國聯準會對於經濟展望較為悲觀，也證明僅是短暫的影響。

股票市場當月表現佳，巴西、中國、香港、歐洲與科技股為主的那斯達克，引領全球股市走揚，那斯達克更是創下歷史新高；表現落後的區塊為英國、日本與美國其他產業。風險偏好增加同樣的也反應於債券市場，信用債與新興政府債表現優於成熟市場公債，但義大利政府公債仍維持強勁表現。基金當月表現溫和上漲，主要受惠於美國股市與歐洲銀行股。隨著歐洲央行宣布將推出進一步的刺激方案，推升了義大利政府公債的價格上漲。日本股市與醫療保健類股表現疲軟，墨西哥與巴西的公債價格雖然上漲，但是被匯率貶值所抵銷。

目前的市場現況，似乎已經擺脫了最恐慌的時刻，許多經濟數據的表現也都支持這一個論點。隨著經濟活動的復甦，下半年的表現將會優於上半年。觀察逐步解封的經濟體，其經濟領先指標如零售銷售、美國的房屋銷售等數據，也都呼應了上述的論點，一旦限制完全解封，消費者有機會出現報復性消費，這也將持續推動經濟成長。然而市場仍舊存在不確定性，主要的擔憂來自於確診人數的增加，美國、日本與英國等國家，都重新限制了部分當地旅遊。

在這樣的情況之下，經理團隊對於基金的布局，將會考慮未來如果市場有進一步的波動，基金能夠快速地動態調整。尤其是目前的市場情況，基本面的估值與投資訊號，均令人難以信服。目前投資組合仍加碼股票，因為我們相信經濟將會持續復甦，同時我們也提升了持股的多元性，以因應未來資產價格如遭遇重大變化，基金將有能力快速的調整。

在經歷過市場的變化之後，我們做了幾個明顯的調整，首先經理人趁這波股票價格上漲時，降低了股票部位的曝險。在此之前，投資組合股票部位接近風險控制的50%，市場大幅上漲時表現優異，但市場反向下跌時，我們將面臨沒有加碼股票部位的空間。因此投資組合減持了美國、歐洲與日本的銀行部位，主因來自於低利率將維持一段時間，借貸成本不易上升，因此降低持有金融股，透過放貸利差的獲利模式，作為可能升息的保護。此外、近期市場的大幅修正過後，金融股股價不再處於相對便宜的位置。最後投資組合於4月份加碼美國投資級債，經過近期的大幅上漲，經理人於6月份獲利了結部分的持債。