【入息】202005基金評論

由於新冠肺炎感染率在五月份有緩和的跡象，以及部分國家重新開放經濟，鼓舞投資者恢復風險偏好。儘管總體經濟數據—尤其是就業和零售數據，令人感到擔憂，但中國工廠生產和德國企業信心指數都有初步復甦的跡象。5月份的股市表現良好，巴西等一些表現最差的落後國家開始復甦，而被視為最有可能從經濟活動中受益的國家和類股，包括日本、德國、那斯達克指數、科技和金融類股也都紛紛上漲。實際上，那斯達克指數到目前為止已經持續上漲了一年。但是，中國對香港實施新的國安法使中美關係再次緊張，導致香港股市疲軟。

由於高收益債和新興主權債反彈，固定收益市場也反映出更大的風險偏好，而已開發市場政府債券的價格普遍小幅下跌。但是，歐盟計劃設立7500億歐元的復甦基金幫助歐洲周邊國家發放債券，幫助那些受肺炎影響嚴重的經濟體。

基金績效表現佳，主要受到股票和新興市場主權債所拉抬。我們表現最好的股票包括日本銀行、美國科技和美國銀行以及歐洲銀行。相反的，我們在香港的部位績效表現較弱，而英國的持有部位則受到貨幣貶值所影響。

由於新興市場匯率升值提升當月績效表現，墨西哥、南非和哥倫比亞的政府債因殖利率下降而上漲。隨著許多發新興市場國家的通貨膨脹率下降，我們可以看到5月份南非、墨西哥、巴西和哥倫比亞降低利率，當地央行調降利率來支持當地的經濟。

總體而言，歐元相對於英鎊，美元和日元升值對基金的表現不利，這將減少以這些貨幣計價之資產的報酬。但是，我們的避險策略（至少70％的基金以歐元持有或對沖歐元）減輕了部分影響。

儘管美國國債因美元的疲軟加劇有小幅度的損失，我們在義大利政府債上仍是正收益。

從大約十週前肺炎帶來的完全不確定性開始，當各個經濟體為了保護民眾免受肺炎侵害而關閉，我們開始明白度過肺炎危機後將要面臨社會和經濟的挑戰。跡象顯示出經濟封鎖下降了肺炎的感染人數，以及治療方法和疫苗的發展進度，這些消息都鼓舞人心。當然，疫情仍存在很多不確定性，隨著經濟重啟和社會限制的放寬，感染人數可能再次激增，但目前我們認為對風險資產保持偏好是合適的，因為目前似乎仍有潛在風險。但我們認為進一步加碼股票、信貸和新興主權債是適合的做法。有一些指標可以證明我們的觀點。

例如，調查顯示許多投資者在其投資組合中仍然持有較高數量的現金。如果將其重新配置到市場中，尤其是在投資者風險情緒下降的時候，可能會增加市場動能。好消息依舊能夠推升股市上漲，由於對市場的擔憂，投資人仍未對於資產有正確的訂價，這可能意味著進一步的上漲空間。有一些指標可以證明我們的觀點。例如，調查顯示許多投資者在其投資組合中仍然持有較高數量的現金。如果將其重新配置到市場中，尤其是在投資者風險情緒下降的時候，可能會增加市場動能。好消息依舊能夠推升股市上漲，由於對市場的擔憂，投資人仍未對於資產有正確的訂價，這可能意味著進一步的上漲空間。

當然，如果感染人數再次上升，或中美緊張局勢升級，我們的基金表現很可能會進一步陷入低迷，這便是為什麼我們擁有大量長期美國國債的原因。美國的殖利率曲線相對陡峭，30年期債券的殖利率約為1.4％，而聯準會基金的殖利率曲線約為0.25％，說明殖利率有長期下降的空間。如果股市進一步疲軟，我們認為30年期美國國債能達到分散風險的作用。

我們在5月份沒有對投資組合進行任何變動，因為我們認為我們可以從具有潛力的風險資產中受惠。但是，如果投資人避險情緒惡化。我們持有的長天期美國公債可以分散風險。