【收益優化】2020年4月 基金評論

由於經濟受到政府與央行的強力支持，相對於三月新冠疫情經濟重創時期，風險性資產強力回升。雖然公司財報表現不如預期，且經濟數據表現不佳（特別是就業狀況），與預期成長將在未來幾季下滑，投資者仍在經濟衰退時期，買進被嚴重低估的資產。

大多數固定收益資產在此轉變下獲益。相對於三月，投資級債表現良好，特別是英國公司債(上漲5.7%)與美國公司債（上漲5.3%）。英鎊相對其他主要貨幣表現強勁，使英國債券走升，而歐洲公司債溫和回升3.6%。

主權債年初至今仍維持正報酬：當月英國公債上漲3.0%，德國公債上漲1.1%，美國公債上漲0.4%。因為缺乏歐洲中央銀行的明確支持，使歐洲邊陲國家債券疲軟，特別是義大利。先前有強烈賣壓的高收益債、新興市場債與較高風險債券，也有良好的復甦。

原油市場仍持續處於混亂狀態，儲油設備不足持續將西德州原油未來期貨價格壓至負值。然而布蘭特原油與其他商品如黃金、銀、銅，開始復甦。貨幣市場中，英鎊從前幾個月的疲軟開始回升，且相對於歐元、美元、日圓更為強勁。而歐元相對於其他主要貨幣貶值。

由於基金的存續期間短，債券是四月使基金回升的主要原因。債券下跌使得基金表現在三月時表現疲軟（尤其是BBB等級美國公司債），在四月時因利差縮小而使基金強力回升。這些債券的價格（我們從今年起偏好的債券）受益於聯準會介入買進債券所拉抬，包含高收益債券和「墮落天使」。基金也強力回彈因為較少曝露在承壓市場，如歐洲外圍國家債券、金融市場（特別是銀行）與能源銀行。

我們小幅持有的股票（約3%）和通貨膨脹連結債券（約10%），在三月時我們以具吸引力的估值加碼，也帶來良好的表現。市場價格已經反映，未來五年內幾乎不會有通貨膨脹，因此我們能以便宜價格買入。

投資級債券 主要市場發行更多具吸引力價格的投資級債券，而我們獲益於英鎊債券的良好表現。

高收益債券 收益仍然偏低，但我們發現一些有趣的投資機會，特別是「墮落天使」。

政府公債 我們減碼政府公債和現金因為債券風險上升。相反地，新興市場的空頭部位下降，且我們加碼墨西哥和以色列政府債券部位。

股票 股票部位只有少許變動。在3%的曝險下，跟歷史水準一致。