【收益優化】201909基金快訊

市場現況：略有雜音 但無須過度悲觀

今年以來市場表現震盪，主要受到中美貿易戰影響，全球總經環境表現也好壞不一。自去年末開始，投資人普遍擔憂經濟面臨衰退，但我們始終不同意這種看法。舉例而言，美國和英國的失業率依然保持在低位，歐洲的失業情況也正在改善。今年上半年，很多企業計畫調高薪資，我們認為這釋出了正面的訊息。

儘管市場共識較悲觀，但投資人預期美國和全球數個主要央行會施行寬鬆貨幣政策，這緩解了市場的悲觀預期。今年1月以來，市場的風險情緒因此轉佳。我們認為，央行政策動向是未來市場的主要驅動因素，有鑑於此，我們利用投資組合部位可以彈性調整的優勢，試圖從市場氛圍的改變中獲利。

部位調整：看好信用利差縮減 美國優於歐洲

整體而言，投資組合依舊加碼看好信用利差縮減的部位，特別是長天期BBB級的美元債。歐元債在9月12日歐洲央行宣佈降息和開啟新的QE措施之前，就曾上漲一個波段，歐元債的利差經過大幅縮減，此時相較美元債定價已然偏高。

在產業方面，近期電信產業開啟去槓桿化的趨勢，例如產業龍頭AT&T宣佈透過變賣持有的資產來大幅縮減負債規模。如此結構性的轉變會影響其公司債的定價，再加上今年以來信用債大漲讓信用利差已經不再那麼具有吸引力，我們決定減持電信產業的持有部位。金融產業是另一個遭減持的產業，主要是今年以來漲幅較大，故決定獲利了結。

資料來源：M&G、Bloomberg、美銀美林, 2019/8/31