【亞洲高收益債券】2020年4月基金評論

在3月份觸底之後，全球金融市場逐漸止穩，隨著市場風險情緒回升，風險性資產在4月份普遍創下優異報酬， 3月份JPMorgan亞洲美元高收益債券指數上漲4.5%。

4月份，新冠肺炎疫情仍然佔滿新聞頭版，許多國家仍處在隔離狀態，市場對經濟成長的前景看法因此較為悲觀。各國揭露的經濟數據表現皆低迷，最近的GDP成長率和採購經理人指數皆顯示，當前世界經濟處於緊縮的狀態。另外，美國西德州原油期貨價格意外跌至負值，使得市場風險情緒加劇。然而，隨著擴張性財政與貨幣政策逐步到位，且4月份政府推出進一步的刺激政策，成功避免市場情緒惡化。此外，部分已開發國家的新冠肺炎新增確診病例出現趨緩跡象，興起短期間內隔離措施有望解除的希望。多個因素交織之下，當月美國公債殖利率僅小幅變動，美國10年期公債殖利率下降3個基點，來到0.64%。

市場情緒緩和，驅動高收益公司債上漲，在3月份高收益公司債表現不如整體債券市場之後，4月份該債種強勁反彈。信用利差大幅收斂，先前表現不佳的中國房地產、印度和印尼的高收益公司債，皆有不錯表現。

亞洲美元公司債的上漲，與當前亞洲公司債與主權債發行者信用評等遭降評的趨勢分歧。高收益主權債的表現則與降評增加的趨勢一致。新興市場主權債近期表現不佳，主要受到投資人擔憂部分新興國家如斯里蘭卡，未來的經濟成長疲軟，以及擔憂其財政壓力上升所影響。

4月份，本基金受益於中國房地產債券價格強勁反彈(本基金目前保持其加碼部位)。然而，中國準主權債表現疲軟，則削減了部分報酬；本基金加碼印尼高收益公司債，以及少量的印尼本地債暴險，也對績效做出了正面貢獻；其他主要拉低績效的因子，還包括斯里蘭卡的公司債，以及減碼遊戲產業。

年初至今，本基金績效受到3月份表現不如大盤所影響，拉低了整體報酬表現。3月份時，本基金對印尼和印度的高收益公司債的加碼部位，為績效表現疲軟的主要原因，在上述兩國中，我們主要增持印尼房地產、金屬與採礦產業和印度的公用事業產業。對上述兩國本地貨幣債券的小幅暴險，也為整體報酬帶來部分負貢獻。此外，投資組合中的中國準主權債以及斯里蘭卡，也為基金帶來了負報酬。然而，本基金大部分的中國和香港持債，以及減碼遊戲產業，皆貢獻了正面報酬。

自3月份的低點以來，市場氣氛有顯著的改善。各國政府和央行抱持「無論如何都要減低新冠疫情衝擊」的心態，紛紛推出強力的刺激政策，最終也有效使市場從恐慌中冷靜下來。隨著傳染率開始減緩，各國逐漸放寬隔離限制，我們預期全球經濟可望在2020年第2季成功觸底。

然而，我們預期經濟不會立即復甦回到疫情之前的狀態，因為各國政府將保持謹慎地解除隔離措施，以免發生第二波的大範圍傳染。截至目前為止，疫情對經濟造成前所未見的衝擊，加上疫情傳播途徑的不確定性，將在短期內帶來較具挑戰性的總經環境。近期的數據也佐證了上述觀點，近幾個月亞洲的公司債市場降評公司數以及違約率皆上升。

在此背景之下，儘管預期未來疫情對市場的衝擊將不會如三月一樣劇烈，對於公司債市場來說，信用的等級依舊至關重要，高信評債券與較低信評債券的表現可能截然不同。因此，我們仔細審視疫情對個別債券發行者的影響，以避免持有或清除近期可能有立即流動性需求，或有再融資壓力的發行者。

4月份，我們出售部分印度和印尼的公司債，減碼香港公司債；另一方面，增持印度媒體、中國地產、印尼金屬礦業/房地產，以及印度公用事業債。