【亞洲高收益債券】2020年8月基金評論

八月份，由於利息收入挹注及信用利差收斂，推升摩根大通亞高收益債券指數上漲2.15%。

受到美國樂觀的就業與工廠訂單數據支持，市場險情緒樂觀，進而拉抬了風險性資產的表現。新冠肺炎確診病例在歐洲持續增加，使市場對新冠肺炎對二次感染的憂慮增加，影響市場風險情緒，然而，疫苗將在近期問世的預期心理抵銷此憂慮。同時，中美緊張關係似乎加劇，美國總統川普對抖音和微信實施新的禁令，且更多的中國企業受到制裁。然而，華府對中美第一階段貿易協議的態度較溫和，重申它對貿易協定的承諾。

除了貿易和成長性的問題，另一個重要的發展為聯準會宣布貨幣政策框架的改變，將使用彈性平均通膨目標，如果過去時期的通膨率都低於此2%長期目標時，通膨率可以溫和升至2%以上。此訊息被市場解讀為聯準會可以容忍更高的通膨率，造成美國公債殖利率在八月上升更多：美國十年期公債利率上升18個基點，而兩年期公債利率上升3個基點。

雖然美國公債殖利率曲線陡峭，然而受益於較短的存續期間，亞洲高收益債券仍為正報酬，正面的風險情緒也使得利差收斂。高收益主權債為主要貢獻因子，其中斯里蘭卡表現突出。市場情緒受到斯里蘭卡的國會大選由目前執政黨獲得壓倒性勝利，減緩了政治的不確定性。

在公司債中，印尼和印度高收益公司債表現良好。相反地，菲律賓公司債拖累高收益債市。

八月份，亞洲高收益債券基金受印尼高收益債券中的房地產和金屬與礦業公司拉抬而表現良好。然而，受美中貿易緊張升高與中國人民銀行可能將增加對境內房地產開發商的限制影響，中國高收益債券拖累市場表現。相反地，香港的金融債與印度的消費產業帶來負貢獻。

年初至今，亞洲高收益債券基金在三月受到市場環境影響表現不佳。在三月，基金在印尼與斯里蘭卡的部位是主要拖累者，因為全球對這些市場的需求下降。然而，近期印尼與斯里蘭卡市場的強力回彈幫助收復損失。但是，印尼部位仍是主要拖累者，因為近三個月的表現尚未抵銷之前的損失。其中，印尼房地產債為拖累表現的主因，而此拖累受中國房地產部位的正貢獻所抵銷。中國高收益房地產債為主要的貢獻者，中國房地產業年初至今的表現良好，房地產銷售大幅反彈和較低的流動性壓力支撐投資者信心。

全球經濟活動自四月起持續改善，八月的製造業採購經理人指數連續四個月成長。此外，雖然在一些國家新冠疫情確診病例仍持續增加，疫情的擴散逐漸趨於穩定。也就是說，復甦的腳步將取決於各地的社交距離及各項防疫政策。因為失業數持續增加，國內消費仍疲軟，而美中貿易緊張升級也增加了總體經濟的不確定性。

溫和的成長環境將會促使政府和央行繼續進行政策支持與維持流動性。美國聯準會最近宣布的彈性平均通膨目標框架，再次強調了聯準會對保持低利率一段時間使失業率降低的堅持。這個框架預期會有利於亞洲債券，因為追逐高殖利率持續拉抬投資者對亞債的需求。

然而，我們留意到利差從四月起大幅收斂，而債券的基本面持續受到挑戰。在此階段，我們將不會一味追逐殖利率，部分債種將轉向較高品質的債券。我們也會留意有較高機率成為墮落天使，但價格還未被市場反應的債券。