【亞洲債券】2020年8月基金評論

八月份，摩根大通亞洲債券指數溫和上漲0.4%。然而，市場風險情緒樂觀，支撐債券信用利差持續收斂，抵銷八月份公債殖利率上升帶來的影響。

受到美國樂觀的就業與工廠訂單數據支持，市場險情緒樂觀，進而拉抬了風險性資產的表現。新冠肺炎確診病例在歐洲持續增加，使市場對新冠肺炎對二次感染的憂慮增加，影響市場風險情緒，然而，疫苗將在近期問世的預期心理抵銷此憂慮。同時，中美緊張關係似乎加劇，美國總統川普對抖音和微信實施新的禁令，且更多的中國企業受到制裁。然而，華府對中美第一階段貿易協議的態度較溫和，重申它對貿易協定的承諾。

除了貿易和成長性的問題，另一個重要的發展為聯準會宣布貨幣政策框架的改變，將使用彈性平均通膨目標，如果過去時期的通膨率都低於此2%長期目標時，通膨率可以溫和升至2%以上。此訊息被市場解讀為聯準會可以容忍更高的通膨率，造成美國公債殖利率在八月上升更多：美國十年期公債利率上升18個基點，而兩年期公債利率上升3個基點。

亞債市場中，正面的風險情緒使利差持續收斂，但是幅度相較於上個月放緩。高收益債的表現持續優於投資級債，主要受高收益主權債拉抬表現。斯里蘭卡上個月表現不佳，但八月份為表現最好的高收益主權債，市場情緒受到斯里蘭卡的國會大選由目前執政黨獲得壓倒性勝利，減緩了政治的不確定性。另一方面，投資級主權債表現落後，整體表現為負報酬，因為存續期間較長，所以受到美國公債利率上升的影響。

在公司債中，市場追逐高殖利率的情況下，高收益債表現良好，主要受到金屬和採礦債券拉抬。反之，投資級公司債表現落後，主要受到在美營運的中國科技公司負面消息影響。

八月份，亞洲債券基金的高收益持續貢獻正報酬，受到正面風險情緒提振，利差近一步收斂。其中，斯里蘭卡的主權與類主權債為主要貢獻者。在高收益公司債中，印尼和中國的房地產公司也是主要貢獻者。相反地，基金加碼中國和印尼的長天期類主權債，使得存續期間高於基準指數，八月份表現受到美國公債殖利率上升影響。

年初至今，由於美國公債利率大幅下降，亞債基金較長的存續期間帶來績效正貢獻。從債種來看，中國高收益房地產債為主要貢獻者。中國房地產公司年初至今的表現良好，房地產銷售大幅反彈和較低的流動性壓力支撐投資者信心。此外，基金的印尼類主權債部位也帶來正報酬，然而被印尼房地產公司的選債所抵銷。

全球經濟活動自四月起持續改善，八月的製造業採購經理人指數連續四個月成長。此外，雖然在一些國家新冠疫情確診病例仍持續增加，疫情的擴散逐漸趨於穩定。也就是說，復甦的腳步將取決於各地的社交距離及各項防疫政策。因為失業數持續增加，國內消費仍疲軟，而美中貿易緊張升級也增加了總體經濟的不確定性。

溫和的成長環境將會促使政府和央行繼續進行政策支持與維持流動性。美國聯準會最近宣布的彈性平均通膨目標框架，再次強調了聯準會對保持低利率一段時間使失業率降低的堅持。這個框架預期會有利於亞洲債券，因為追逐高殖利率持續拉抬投資者對亞債的需求。

然而，我們留意到利差從四月起大幅收斂，而債券的基本面持續受到挑戰。在此階段，我們將不會一味追逐殖利率，部分債種將轉向較高品質的債券。我們也會留意有較高機率成為墮落天使，但價格還未被市場反應的債券。