【入息】2020年1月基金評論

美中第一階段貿易協議達成，有望促進全球經濟數據好轉，就在投資者對市場轉趨樂觀之際，新的風險再度浮現。首先是中東地緣政治不確定性升高，美國空襲擊斃一名伊朗將領，引發一段時間的緊張局勢，而後中國武漢冠狀病毒疫情爆發，引發全球性的風險資產拋售潮，資金湧入避險資產。

中國經濟活動可能受到衝擊，以及此全球第二大經濟體的潛在需求下降，導致油價與銅價下跌。1月底，股市的恐慌賣壓出籠，使全球多數的股票指數回吐年初以來的漲幅，部分指數當月曾經創下歷史新高，依舊不能倖免。在各主要股市之中，香港股市表現尤其疲軟，在陸股農曆新年休市期間，賣壓集中在港股出現。此外，新興市場是受武漢疫情拖累的重災區，英國股市則因原物料類股占比較大，股市表現受到原物料價格下跌所影響。歐洲銀行類股也相對疲軟，主因債券殖利率走低可能影響其獲利前景。另一方面，美國股市尤其是納斯達克指數，表現相對穩健。

核心政府公債在強烈的避險需求推升下，創造亮眼漲幅，高評級的公司債亦受惠於殖利率大幅走低，同時信用利差收斂亦貢獻正報酬。

本基金當月小幅上漲，再次顯示多元分配資產的價值。大部分的正報酬主要來自美國及義大利政府公債，其中義大利公債價格上漲，主因選舉結果不利北方聯盟的領導人Salvini，此結果可能使義大利政治存在更多不確定性。此外，公司債價格亦小幅上漲，上述的報酬加總起來超越了銀行股的跌幅(尤其是歐洲)。日本、香港和南韓股票下跌，這幾個國家最容易受到中國武漢冠狀病毒疫情所波及。貨幣貶值亦對部分新興市場主權債的表現帶來壓力，尤其是南非、巴西和哥倫比亞。

武漢冠狀病毒疫情無疑是個悲劇，但我們不認為會對中國或全球經濟帶來長期影響。我們認為當前的資產配置合適，並且能在近期的波動中保持彈性。

由於近期政府公債價格大幅上漲，我們決定減少美國和義大利公債的曝險部位。儘管如此，美國長天期政府公債依然是本投資組合的核心配置資產，以分散股票部位與新興市場債券的風險。我們將大多數的利息收入再投入南非、哥倫比亞、巴西的主權債，以及美國、加拿大股票。