【投資級債】2020年4月基金評論

市場總覽：

4月份，受惠於新冠疫苗研發中與經濟刺激措施的消息，帶動美國市場反彈，市場並未反映表現趨軟的經濟數據。相較於前月份的整體殖利率曲線下降幅度大，本月份美國公債走勢相對穩定，2年期10年期利差為-3 bps，10年期30年期利差則為-1 bp。

大規模的貨幣及財政刺激政策奏效，4月份美國投資級債市場反彈；彭博巴克萊美國公司債指數超額報酬3.91%，利差已經收斂前月擴大幅度的一半，收斂64 bps至191 bps，但與年初相比仍有101 bps。

儘管本月份供給量大增、市場不確定行猶存，本指數4月份仍迎來正報酬，上漲4.58%。多數債種皆上漲，僅主權債-0.69%，而能源債反彈最快(9.33%)，公用電信類股(7.80%)次之。

投資級債發行量在4月份創歷史新高，新發行總額達3,620億美元，較去年同期多了2,660億美元，新發行淨額亦來到1,480億美元的高水準。與前月份的趨勢不同，市場也重新接受BBB評等的企業，淨發行額高，來到3,020億美元(2019全年總和為3,560億美元)。

4月初投資級債市資金流出較多，月底資金有回流，整體僅20億美元資金從共同基金與ETF市場流出。

基金總覽：

3月份，本基金持有的天然氣配送產業與原油開採公司為績效帶來正貢獻，兩者分別帶來19 bps及10 bps的貢獻。本基金加碼航空業以及銀行業，則為績效帶來相對負貢獻，分別為30 bps及9 bps。

年初至今，銀行債以及美國公債為本基金最大正報酬來源，分別為74 bps及40 bps；加碼航空業以及製藥公司，則為績效帶來負貢獻，分別為15 bps及 11 bps。

未來展望：

● 大規模的貨幣及財政政策刺激市場走勢反彈，為三月份的跌幅提供支撐

- 總經環境依然存在較高不確定性，精準預測病毒擴張與經濟恢復進程有一定難度

- 就長期而言，目前信用債的估值吸引人，投資組合已增持部分標的

- 部分債券的長期估值具有吸引力

●  流動性依然會是影響第二季市場表現的關鍵因素，儘管聯準會已介入提供大量流動性

- 許多公司債的殖利率曲線依然平緩，在當前不確定的市場環境之下，我們認為需要數月才能讓殖利率曲線恢復正常

- 買賣價差依然保持在偏高水準，我們認為也需要數個月的時間正常化

●  預期較高信評的企業將加速發行債券，以因應資金需求，度過新冠肺炎帶來的經濟難關