【投資級債】201912基金快訊


市場總覽:

美國市場年末表現強勁,12月份受惠於貿易戰以及地緣風險緩解所鼓舞,促使風險資產站上高點。

本月份美國公債殖利率曲線趨陡峭,扭轉2019年相對平穩的狀態(10年與2年期利差為 9bps、30年與10年期利差為 4bps),儘管8月份時出現利率倒掛,10年與2年期利差相較於2019平均高13bps。

12月,美國投資級債市表現佳,主要受惠於經濟數據良好、中美貿易戰前景樂觀以及技術性支持。12月份,彭博巴克萊債券指數有111bps的超額報酬(相較美國公債),2019全年度共6.20%,利差收斂10bps至90bps,已經觸及2018年2月以來的新低。

指數在本月份上漲0.29%,主要來自公司債的正貢獻、而公債表現不佳,使正貢獻減少。2019全年度上漲13.80%。 12月份投資級債券發行總量如預期達220億美元,2019全年度總發行量達1.3兆美元,較去年同期增長7%,淨發行量則為2019年首度負成長,12月發行為-350億美元。

此外,資金持續流入投資級債市(70億美元),2019全年度資金共流入1100億美元。

 
 

基金總覽:

12月份,醫療產業及食品批發分別為基金貢獻4bps、2bp,而銀行業與指數外的AAA級商業不動產抵押貸款證券則分別拖累6bps、1bps。

年初至今,醫療產業和資本財分別為基金貢獻16bps、11bps,美國政府證券和資產擔保證券則分別拖累20、8bps。

未來展望:

  • 就著重長期基本面而言,我們今年將持續關注2020年美國投資級債市前景,短期目標則是持續專注在個別債券的挑選。 

  • 2019年美國企業盈利增速持平或為負成長,而且企業舉債近來達到高點。整體而言,相較於預期全球成長有放緩之虞,美國消費者已感受到經濟成長放緩的壓力,但我們認為市場對貿易戰前景過度樂觀。此外,因基本面因素影響投資級債信用利差緊縮。

  • 全球央行降息風潮支撐市場表現。市場預期2020年投資級債淨發行量將下降,而來自境內外的需求將使得資金持續流入投資級債市。聯準會則以降息三次與執行購債計畫後將持續對市場進行調整措施,全球央行亦持續追蹤市場動態。

  • 總體而言,我們降低投組風險以及增加高質量部位。

  • 我們著重精選各股,並且持續選擇MBS及ABS等證券化商品,因為這些結構型商品有助於緩解市場風險,並且提供穩健收益。

  • 2020總統大選恐對市場造成莫大的影響,我們認為政治風險因素將近一步上升。中美貿易進程影響市場,而中國方面尚存經濟成長放緩的風險、美國是否能在12-18個月內達成長目標則是另一個主要風險。如果上述風險發生,市場將大幅回落。

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