【亞洲債券】2020年3月基金評論

3月份，金融市場經歷一番波折，隨新冠肺炎疫情蔓延全球，風險性資產承受賣壓。在此風險趨避的環境下，亞洲美元債券(JPMorgan亞債指數)下跌5.8%(美元計價)。

基於世界各國採取封鎖禁令措施，加劇市場預期全球經濟將走向衰退，各大央行推出積極的量化寬鬆政策。美國聯準會亦採取2次緊急降息，總計下降達150基點，也將實行資產購買計畫。同時各國政府承諾將提供數十億的經濟刺激措施。此外，沙烏地阿拉伯與俄羅斯之間的石油戰導致油價下挫，就連被視為避險資產的美國公債，其流動性也受到影響。美國10年期公債殖利率3月份首度跌破1.00%，曾達歷史低點的0.32%，月底彈升48基點，至0.67%。

避險情緒升溫導致整體亞洲美元債市下跌。信用利差擴大抵銷美國利率下降帶來的收益。信評機構開始評估疫情爆發對亞洲發行企業的影響，降評的可能上升更影響投資人情緒。

在這個環境下，高收益債最先受到拋售，高收主權債及公司債跌幅達二位數。投資級債而言，因債券品質較佳而表現較抗跌。以國家而言，新興債市當中的斯里蘭卡與巴基斯坦受到的影響尤深，印度及印尼的投資級債與高收益債皆表現疲軟，反之韓國及香港表現較佳。

本月份基金較長的存續期間在市場利率下降的環境中獲益，然而，在風險趨避的環境下高收益公司債表現不佳進而影響本基金表現。本基金中國房產業與印尼高收債為主要拖累因子，反之，香港的高收主權債表現較佳，有利基金表現。

本月份，我們透過增持中國房產部位以調升beta值，主因房產開發商目前沒有再融資需求、市場預計中國政策放寬後將能提升業績。再者，我們增持一些近期被大幅拋售的標的，如印尼房地產業、印度的公用事業，同時也賣出基本面惡化的金融與類主權部位和部分個別企業債。

年初至今，本基金績效受到３月份大環境惡化所影響。印尼及印度的高收益公司債、中國房地產業在此環境中表現不佳，香港部位、較低的博弈產業都有助於消弭跌幅。

近期仍由新冠肺炎主導全球醫療保健與經濟的發展，儘管中國已有復甦的樂觀現象、部分國家的疫情趨緩，但全球的新確診病例數仍居高不下、不少地區實施封鎖限令。企業面臨未來消費者需求下降、流動性緊縮都使全球經濟備受影響。

然而，隨著中國經濟趨於穩定，經濟活動逐漸恢復，市場希望一旦出現復甦跡象，其他地區的經濟也會逐步復原。

各國政府政策反應也迅速而果決，全球與亞洲央行都採取了一系列降息等貨幣政策，這將有助於減輕對全球經濟的影響並緩解流動性緊縮。

更重要的是亞洲債市，特別是在高收債市已經出現了吸引人的估值，3月份的拋售潮使利差達到近十年來的最高水平。

我們對於市場風險保持警覺，也會關注近來受到過度拋售的標的。增加本基金存續期間、同時在市場疲軟的時期找到好的進場點。