亞洲債券-201911基金快訊

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11月份亞洲美元債表現較為平穩，J.P. Morgan亞洲債券指數報酬 0.28%。主要來自信用利差縮窄，然而，美國公債利率上升抵銷部分正報酬。

儘管中美雙方第一階段貿易協定的消息未定，但是美國強勁的經濟數據以及亞洲樂觀訊息都支撐市場風險情緒。美國方面，優於預期的非農就業數據、製造業出口以及服務業活動指標皆顯示當前美國經濟持續在復甦。然而，亞洲方面，出口及PMI顯示市場正逐漸緊縮。

在這個背景下，亞洲信用利差小幅縮窄，信用利差緊縮被上升的美國公債利率抵銷。11月份，市場減低降息預期，美國10年期公債殖利率上升8個基點，來到1.80%。

高收益債信用利差緊縮幅度較大，因此表現較佳。儘管受部分特定企業影響，整體房地產業表現強勁，帶動中國高收益債上漲。反之，高收益主權債表現疲軟，因為信評機構穆迪認為斯里蘭卡大舉減稅措施將對債市造成負面影響，導致斯里蘭卡債券價格下跌。投資級債方面，各債種表現普遍持平，惟菲律賓的長天期主權債表現較疲軟。

11月份，本基金加碼存續期間拖累績效，加碼高收益債則為績效提供正貢獻。此外，加碼中國房地產帶來正貢獻，然而，負貢獻主要來自於印尼金屬採礦業，受到原材料價格下跌影響其表現。

年初至今，本基金加碼中國、印尼房地產為主要績效正貢獻來源。另外，中國和印尼主權債也有不錯表現。反之，減碼中國TMT、香港公司債及投資級主權債則拖累績效。

未來展望：

第一階段美中貿易協議進展當中，預計將能在年底前支撐投資人情緒。然而，貿易協議的內容仍在協商中，但這份協議至少可避免再掀起一波貿易戰。該貿易協議旨在避免原先從12月開始課徵的新貿易關稅，全球經濟成長也支撐9月課徵關稅時所受衝擊。隨著美國經濟復甦，全球製造業活動活絡，將能穩住2020年的全球經濟成長。

然而，經理人謹慎追蹤全球成長，因商業信心相對脆弱，而且這種情緒難以完全消退，因為大部分的關稅仍存，中美雙方在其他非貿易的核心議題上仍有分歧，例如國家補貼以及強制性技術轉移。

中國經濟可能將對全球經濟造成負面影響，其總經動能不佳、再加上中國當局過度操控槓桿導致近來該國境內的債市，尤其是在非房地產私有企業債市違約率上升。

因此，經理人謹慎精選債券，經濟成長動能疲軟、企業融資管道多元，皆對於體質脆弱的債券發行公司帶來壓力。整體而言，經理人認為亞洲美元債的發行企業體質穩固，大致上較不受到影響，全球經濟成長穩定可以防止亞洲基本面惡化。

因此，本基金持有較多高收益債，同時謹慎篩選債券。11月份，我們趁中國市場賣壓之勢，加碼中國TMT，並且賣出中國基礎建設持債。另一項較大的調整是韓國金融債券，經理人從印尼主權債中獲得正貢獻。

產業方面，本基金持續加碼中國房地產，印度及印尼的主權債，同時持有較少的中國金融及韓國主權債。

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