三月份，大部分風險性資產表現優異，股市上漲。投資人預期疫苗施打進展樂觀與更多政府政策支持（特別是在美國），會加速經濟復甦。

儘管公債殖利率繼續上升，股價仍強勁，投資人持續評估通膨壓力是否會被較高的利率抵銷。央行重申會容忍較高的通膨率，直到經濟成長恢復與失業率下降至目標水準。

全球經濟復甦速度不一。受德國和義大利帶動，歐洲股市上漲，雖然疫苗施打進度各國不同，且法國和德國實施更嚴格的封鎖禁令。英國和美國股市也表現良好。另一方面，部分亞洲股市走跌，尤其是中國，由於投資人擔心政策的收緊與美中緊張關係升溫。

銀行類股受較高的殖利率推動而表現優異，儘管因美國避險基金爆倉事件而使投資人產生疑慮。相反地，較高殖利率對成長型公司帶來衝擊，由於未來營收將會以更高數字折現，代表科技業將會表現不佳。本月價值股表現優於成長股。

美國公債價格下跌，起因於投資人評估1.9兆的美國援助計畫法案（American Rescue Plan）帶來的影響，使10年期與30年期公債殖利率上升至2020年3月以來新高。這也影響了美國公司債的表現。新興市場債本月也表現落後。歐洲政府公債和公司債表現較佳，其中高收益債表現優於投資級債。

3月份，本基金上漲，主要受到投組股票推升，大部分持有的股票皆上漲。其中，最大貢獻來自於美國股票。日本以及英國的公司，與歐洲銀行類股也為基金帶來正貢獻。非主要政府公債本月貢獻持平，疲軟的表現受貨幣升值抵銷，特別是在南非和墨西哥。本基金較長天期的美國政府公債拖累表現，因為市場考量通貨膨脹對債券的影響。

在新冠疫情爆發的一年後，全球經濟逐漸復甦。經濟重啟，且受貨幣與財政政策支撐，伴隨著疫苗施打進度推進。美國復甦程度似乎領先，但全國復甦速度不一致，而歐洲復甦落後，而這都取決於刺激政策的規模與疫苗施打進程。在歐洲，一些國家重新實施封鎖政策，而美國與英國正重啟經濟。

確實，美國大規模的刺激政策有可能會導致經濟過熱和推升通膨，所以抗通膨的力量歷久不衰。

整體來看，我們無法確定通膨是否會發生，與何時會發生。美國聯準會承諾，只要經濟有復甦需求，就會繼續維持低利率，即使通膨率上升至2%以上。聯準會將持續監控通膨率，且在它對經濟產生威脅時，仍有許多工具來做出調整。我們認為，美國基準利率不太可能在短期內大幅上調。

三月份股市表現強勁，我們決定藉由減持美國、加拿大、日本和歐洲的銀行類股，來降低金融類股的占比。我們將部分資金用來增持新興市場政府公債。近期，美國公債殖利率上升影響非主要政府公債的表現，而我們尋求在價格相對便宜時，買進哥倫比亞、智利和墨西哥的政府公債。此外，我們也微幅加碼長天期政府公債，因為可以在市場避險情緒升高時，達到風險分散。

本基金投組為中性而微幅曝險，我們認為此操作可以在股市持續上漲時獲利。同時，本基金的股票投組較為分散，並減持銀行與日本相關類股。